Transgène: Notes & Avis

• A propos des ESTIMATIONS POUR LE PARTENARIAT

Bien malin sera celui qui annoncera le partenaire… Pour le moment, on peut tout de même exclure Merck, concurrent de Transgene, qui est en développement. Il est à noter tout de même que les malades traités avec de l'Erbitux, combiné à de la chimiothérapie, ont vécu 11,3 mois (valeur médiane) comparativement à 10,1 mois pour ceux du groupe témoin ayant eu seulement de la chimiothérapie. Pour rappel, Transgene avait annoncé des résultats bien supérieurs à l’Erbitux : 17,1 mois dans le groupe expérimental (TG4010 en combinaison avec la chimiothérapie). Cela risque de peser dans les discussions… 

En terme d’upfront, on peut s’attendre à bien plus que les 23 millions d’euros payés en deux fois par Roche – pour des ventes potentielles de 600 millions d’euros par an. Pour le TG 4010, on devrait s’attendre à un minimum d’upfront de 60 millions d’euros - En terme d’objectifs de ventes, toutes indications confondues, le TG 4010 pourrait rapporter entre 2 et 2.5 milliards d’euros en pic de ventes selon le panel des analystes. Quand aux milestones attendus, ils pourraient atteindre les 350 millions d’euros - pour la période 2012-2016. 

• A propos du RETARD

Mi-2008, le forum de bourso bouillait déjà sur l’annonce probable du partenariat pour le TG4010, lors du Congrès de l’ASCO. A l’époque, j’avançais qu’il était bien trop tôt, étant donné qu’on attendait encore les rèsus définitifs complets sur la PFS & survie globale. Je tablais donc pour courant 2009. Début 2009, Archinard tablait sur une signature à mi-2009. Puis il avançait la signature pour fin 2009..

Après tout, ce n’est pas la première fois qu’Archinard se fait attendre : il annonce systématiquement une période à laquelle il annoncera le partenariat. Et au final, il ne tient pas son calendrier. C’était en effet déjà le cas avec TG 4001. Archinard avait alors fait patienter la communauté financière durant un an. Il n’en est donc pas à son coup d’essai. C’est bien de stratégie qu’il s’agit. Il avait donc deux choix :
-se taire (après tout, une signature d’un partenariat tient du domaine de l’impondérable, et cela devrait donc laisser de la place à beaucoup de réserve) 
-ou alors d’avancer des dates, qui ont été repoussées maintes fois

Pour le TG 4001, le jour ou Roche a signé le 11 Avril 2007, le titre s’était apprécié de+25% en 4 séances. De quoi pardonner le management, même si l’attente peut paraître longue pour beaucoup. 

• A propos des RECOMMANDATIONS DES ANALYSTES

On a pu voir pour le moment des relèvements d’objectif de la part de Cheuvreux (avec obj 30 Euros), et d’Aurel (obj 27 euros). Cheuvreux a toujours pondu de très bonnes Etudes, et leurs commentaires ont souvent été pertinents. Il manque encore 6 analystes au tableau qui ne se sont pas encore exprimés. Peut-être le feront-ils au moment de la signature du partenariat. Il est un peu tôt pour donner un objectif, sachant qu’on ne connaît pas les termes du partenariat. Mais bon, on sait que ces gens-là (les brokers) doivent donner des envies d’acheter à leurs clients.. Et ça a plutôt bien fonctionné, même si le dècollage du titre s'est fait pour le moment dans des volulmes relativement faibles.

Pour ce qui est des autres analystes, je noterai quand même qu’il manque 3 analystes qui connaissent bien la valeur et qui n’ont pas donné d’update. Par ordre d’importance, on peut citer trois groupes:

-Le SPECIALISTE Bryan Garnier, qui avait par exemple souscrit à l'AK en juin 07 avec l'option de sur allocation. Par définition, ce sont donc eux qui sont les plus proches du management. Ils connaissent parfaitement la valeur - mais peut-être manquent-ils de clients ? 
-Les BIOTECH LOVERS, CM CIC ainsi que de Natixis font partie du second wagon. Ils ont toujours été très bons dans leurs analyses sur TNG, de même que sur COX. 
-Les POISSONS DE TAILLE + MODESTE : il y a tout à espèrer que ceux-ci ne tarderont pas à s’exprimer. Il s'agit de Portzamparc, Nomura et CIS. Je suis sans avis à leur sujet, puisque je n’ai jamais lu de Note de leurs analystes sur la valeur. On suivra tout de même leurs recommandations à venir, après tout il n'est jamais trop tard.

• POUR CONCLURE. TRANSGENE C'EST:

-l’objectif d’une nouvelle molécule par an
-des résultats concrets par le biais d'avancées significatives
-un Newsflow qui apporte une visibilité rare dans se secteur
-une communication fluide de la société
-une indépendance financière
-un noyau dur d'actionnaire (BIM) permet une assistance en cas de retournement
-un management reconnu et de qualité (P. Archinard à la tête de France Biotech puis EuropaBio)
-une transition vers une biopharma intégrée en passe d'être réalisée

• OBJECTIF PERSONNEL

Lors de la constitution du premier Newsflow pour TNG au 11/01/07, j'avais donné comme objectif un cours de 15€. Suite à l'actualisation du 13/10/07, j’étais passé à un objectif de 25€. Nouvel objectif : 30 euros (22 Euros/titre pour le TG4010 ; 8 Euros pour le TG 4001).

NB: on sait très bien que TNG sera très rècative le jour de l'annonce-voir même pour les jours qui suivront comme ce fût le cas lors du partenariat avec Roche autour du TG4001. Cette fois-nous voyons pas mal de personnes sur le forum pour dèstabiliser les actionnaires. Après tout, il y a eu des fuites depuis Dècembre 2009, et beaucoup voudraient ramasser vos titres, moins cher.

Cette tentative est vouée à l'èchec. Il peut certes se passer des sèances de secousse, comme ça a dèjà existé (ramassage de stops). Mais un partenariat pour un futur Blockbuster: ça ne se voir pas tous les jours en matière de biotech. Gardez donc vos titres au chaud, et faites abstraction de ce qui peut se dire. Il est clair que le temps ne peut pas forcèment jouer en la faveur de ceux qui conservent, mais ce seront ceux qui n'ont pas de titres ou qui veulent acheter plus bas qui coureront derrière le papier.

NB(2): pour mes dètracteurs sur mon conseil SEQUENOM, je ne m'ètendrais pas sur le sujet, mais des rèsultats ont été faussés par une èquipe de chercheurs en interne. C'est ainsi que va le monde de la biotech. Aux dernières infos, ils sont entrain de faires une ètude dans une vingtaine pour appuyer leur technologie. Le cours est monté de 45% ces trois derniers mois.

Ne croyez qu'en votre propre conviction, Sacha

NOTE: Update sur le Newsflow. Pour les LT

Je vous prèpare un update sur le Newsflow

Je dois retrouver mes notes, et me remettre dedans. Mais je promet, pour les long termistes et les fidèles de la valeur, que je vous ferai un topo compte-rendu détaillé d'ici la fin de la semaine.

Tout cela sera à prendre avec des pincettes bien sûre, puisque ce n'est que le fruit de mes anticipations, mais je tâcherai de vous le livrer le plus tôt possible et de manière rigoureuse.

Pour le moment, j'en suis à trois news susceptibles de faire patienter les LT (les plus heureux ;-)