Signal Trading le 23/06 sur TNG (Stratégie 4x2)

J'ai détecté un signal sur TNG pour le Mercredi 23 Juin, en utilisant la Stratégie du Système 4x2 - déjà présentée dans un précèdent post.


La règle des 4 × 2 en Résumé (Rappel):


-L'ACHAT: Si un Titre baisse pendant quatre jours d'affilée, on procède à l' achat du Titre à la clôture de la 4ème journée de baisse.


-LA VENTE: Une fois positionné sur le titre que vous avez acheté lors du 4ème jour de baisse, le principe est de déboucler l'opération à la clôture de la deuxième journée de hausse. 

James Altucher , associé gérant chez Formula Capital, est le créateur de cette stratégie. Il l'a backtesté sur 18 ans. Sa perf moyenne par trade (en déduisant les frais de courtage) est de +1,25%.

 BACK TEST SUR LA STRATÉGIE 4X2
Nombre total de Trades: 8675 
Rendement moyen / transaction: +1,25% (en ayant déduit les frais de courtage)
Trades gagnants: 5688 (65,6%) 
Trades perdants: 2987 (34,4%) 
En 2009, la Performance de James Altucher aura été de +25% avec ce système. Sur les 18 dernières années, ce système n'a jamais connu de perte.


BACK TEST SUR LA STRATEGIE 4X2 SUR TNG

 Sur Transgene, on se rend compte que sur les 10 derniers signaux qui ont été détectés : tous les signaux (100%) se sont soldés par une plus value. TNG répond donc favorablement au système. Même si ce Backtest n'est pas suffisant, et mèrite d'être continué et approfondi, la moyenne de la plus value ressort tout de même à +2,50% soit une hausse cumulée de 25% en seulement dix trades. La fréquence du signal est de 1,3 mois ce qui est tout de même très correct/ On verra si ce signal du 23 juin est validé. 

Conseil: suivez bien la clôture. Cours à surveiller, pour un Aller Retour sur deux jours. 

Conseil d'Achat sur 15,40 Eur. Stop serré sur 15,30.

Signal Trading le 21/06 sur NicOx (Stratégie 4x2)

J'ai décelé un signal sur NicOx pour le Lundi 21 Juin, en utilisant la Stratégie du Système 4x2 - déjà présentée dans un précèdent post.


Cours à surveiller, pour un Aller Retour en 2d. Conseil d'Achat sur 2,80. Stop serré sur 2,75.


La règle des 4 × 2 en Résumé (Rappel):

-L'ACHAT: Si un Titre baisse pendant quatre jours d'affilée, on procède à l' achat du Titre à la clôture de la 4ème journée de baisse.

-LA VENTE: Une fois positionné sur un titre que vous avez acheté lors du 4ème jour de baisse, le principe est de déboucler l'opération à la clôture de la deuxième journée de hausse.  


James Altucher , associé gérant chez Formula Capital, est le créateur de cette stratégie. Il l'a backtesté sur 18 ans. Sa perf moyenne par trade (en déduisant les frais de courtage) est de +1,25%.
Nombre total de Trades: 8675 
Rendement moyen / transaction: +1,25% (en ayant déduit les frais de courtage)
Trades gagnants: 5688 (65,6%) 
Trades perdants: 2987 (34,4%) 


En 2009, sa Performance aura été de +25%. Sur les 18 dernières années, ce système n'a jamais connu de perte.


Sur NicOx, on se rend compte que six signaux ont été détectés depuis le 1er Janvier 2010. Quatre signaux se sont soldés par une plus value. Deux signaux ont été flat :

A suivre, Sacha

Lorsque les Algorithmes vampirisent le marché. Partie 1

Qui n'a pas connu un jour une correction soudaine sur un titre, sans même comprendre ce qu'il se passait ? Bien souvent, il s'agit de ramassages de stops opérés par des traders "insiders" (ils connaissent une news que d'autres ne savent pas), un largage massif de titres ... ou alors l'enclenchement de programmes Algo. A certains égards, les News Feed Algo (trading automatique fait à partir de News) matérialisent une dérive des marchés contemporains -voire les exemples de Dendreon et de Diebold.


Ces pratiques inéquitables amènent-elles à une asymétrie de l'information? Rendent-ils plus difficile la découverte des prix? Peut-on, dans ce cas, parler d'efficience informationnelle?

Fonctionnement des News Feed Algo

Les traders Algo créent une base de données puis ils construisent un model pour interpréter de façon automatique des flux d'actualités, de manière à exécuter des ordres sur le marché (à l'achat ou à la vente, aussi bien sur des actions, des indices, des matières premières etc...). Par la suite, ils procèdent à un backtest pour améliorer leurs Algo. Pour mieux en apprécier le fonctionnement, je vais en expliquer les détails, pour que tout le monde comprenne:

1. La base de données : il faut créer une liste de mots clés pour une sélection de valeurs. En clair, vous sélectionnez les flux des News, et vous sélectionnez des mots clés,
2. La construction du model : vous faites fonctionner votre base de donnée, et vous faites les connexions entre chaque élément,
3. L’interprétation : c’est la partie MLA (la machine apprend à capter les messages qui lui parviennent). Il faut apprendre à la machine à distinguer les News avec un impact positif (pour info, les mots clés les plus récurrents sont planted, announcing, front, et smaller) de celles qui ont un impact négatif (les mots clés les plus utilisés sont hereto, comparable, charge, summit),    
4. L’exécution : dès qu’un signal est capté, un ordre est envoyé au marché. Le type d’ordre, la quantité et la durée sont  déterminés en fonction de la News,
5. Le backtest : vous procédez à votre backtest de manière classique, pour améliorer votre Algo.

Nul besoin de vous préciser que tous ces Algos sont le fruit de physiciens et de mathématiciens de haut niveau, employées par des sociétés de trading qui disposent d’une véritable puissance financière. Si, en plus de cela, vous associez un temps de latence ultra court à leurs models efficace : sans aucun doute, vous avez la Killer Application, qui devient une cash machine - au détriment des autres investisseurs qui se trouvent lésés puisqu'ils ne disposent pas des mêmes instruments.

Le temps de latence (‘Low Latency’) est l’obsession de la milliseconde. En fait, au plus vous êtes rapide pour envoyer vos ordres sur le marché, au plus vous gagnerez de l’argent. Bien entendu, le commun des mortels ne peut y prétendre, et ceci pour deux raisons (outre le cash). La première est au niveau des infrastructures (voir l'illustration ci-contre pour exemple, avec le Cisco HPT High Performance Trading de manière à optimiser le routage des ordres (on parle alors de co-lo : la colocation). La deuxième vient de l’accès au nerf de la guerre : les flux d’actualités (News feed) qui sont des systèmes d’actualité professionnels.

News Feed Algo: deux cas concrets

Le 2 Juin, la société cotée DIEBOLD, un fabricant de distributeurs automatiques de billets a perdu 30% de son cours en six secondes, avant de remonter une minute plus tard. La raison de ce décrochage aura été la mauvaise interprétation faite par les machines. A 12h22 ce 2 Juin, les flux d’actualité (Reuters, Bloomberg, Factset etc…) ont diffusé aux salles de marché un titre faisant à peine une ligne sur un écran (headline) indiquant que cette société avait été « sanctionné d’une amende de 25 millions de $, suite à des irrégularités comptable ». En réalité, le marché était au courant bien avant, puisque cette annonce avait été faite par la Direction de Diebold … un an auparavant. Mais à 12h22, le mal est fait : les programmes Algo captent cette News, ils l’interprètent, puis ils enclenchent le mode ‘ramassage de stop’ sur 113 600 titres, faisant perdre au passage 30% au titre. Imaginez que vous fassiez partie des investisseurs floués ? Il s’agit là d’une pratique assez limite, je vous l’accorde, mais qui est très rependue - signe d’une dérive des marchés contemporains, qui est moins visible dans la plupart des cas.

J’avais déjà évoqué un cas similaire par le passé, et encore plus extrême : Dendreon qui avait perdu en Mars 2009 près de 70% de sa valeur en quelques secondes, alors même que la News diffusée était bonne, avant de reprendre lors de sa reprise de cotation 130%. J'expliquais en effet que la News était attendue, et que juste avant l'annonce, une quantité incroyable de stops avaient été ramassé, certainement grâce aux Algo qui avaient interprété l'annonce et agi en conséquence (à tort, puisque l'impact aurait dû être positif dans la recherche d'un cours "juste"). 

Des systèmes qui ne peuvent pas être partagés par tous les investisseurs

1.La colocation. 

Littéralement, la Co-location est le fait que des entités ou des objets soient situés au même endroit. Dans le contexte des systèmes informatiques en réseau, la co- location décrit la situation où les serveurs sont physiquement situés à proximité. Concrètement, les bourses d’Echanges comme le NYSE offrent des services de co-location en mettant l'ordinateur de clients dans le même bâtiment, sur le même étage, dans la même pièce, ou même dans le même rack que les serveurs qui créent et gèrent les échanges en les exécutant via leur système de négociation. De fait, les ordres sont plus rapidement envoyés sur le marché ce qui est un avantage indéniable par rapport aux autres participants: étant donné la vitesse de négociation que ce type d’emplacement procure, les ordres envoyés grillent la priorité aux autres participants du marché, puisque les serveurs sont physiquement plus proches que ceux de leurs pairs.


2. Les flux d’actualités (News feed) de type Dow Jones Newswire, Thomson Reuters ou encore Bloomberg. 

Les abonnements sont variables, mais évoluent généralement entre 1500 et 3000 Euros par mois. De même que pour la négociation des ordres, le temps de latence est là aussi primordial. Et je dois dire que sur cet aspect là, certains bénéficient d’avantages indéniables en disposant de ce genre de services. C’est le cas des professionnels qui reçoivent les News en provenance de Market News International (MNI), qui est une filiale de Deutsche Borse. Cette société met à la disposition des professionnels son service CEF alpha+macro, spécialement dédié aux programmes Algo. Sur leur brochure, vous vous apercevez que les professionnels peuvent bénéficier d’une quinzaine de Chiffres Macro (Chiffres du chômage, CPI, PPI, ventes au détail, permis de construire, PIB, confiance des consommateurs etc…), spécialement routés vers leurs serveurs.


Ce flux de données ultra-rapide fournit des données macro-économiques directement à partir des sources, à l'attention des systèmes de négociation automatisés, avec une latence ultra-faible. Le design de ce nouveau réseau et haut débit vous permettra d'être tenu au courant en avance sur vos concurrents. Comment tout cela est-il rendu possible ? C'est simple: les serveurs sont situés tout prêt de leurs sources, comme c'est indiqué: "Market Data & Analytics utilise un réseau privé à haute performance pour transmettre les ensembles de données directement à nos clients en provenance du Département du Commerce (Department of Commerce ) et du ministère du Travail (Department of Labor) à Washington D.C". Vous avez bien lu: ce genre de service délivré par des sociétés privées annonce les News avant tous les autres intervenants(de quelques millisecondes, mais cela compte), puisque les diffuseurs ont un accès direct et en primauté au flux des indicateurs américains. Dès lors, cela permet aux professionnels instantanément et de manière entièrement automatisée (en générant des ordres Algo).


Le plus gênant derrière tout cela est la complicité des régulateurs et des places boursières. Il ne fait aucun doute qu'il existe une asymétrie d'information (News Feed), de même qu'une différence de traitement au niveau de l'Exécution des ordres (avec la co-lo, mais aussi avec le HFT). Cela dit, les places boursières sont bien contentes de fournir le service de co-location, pour deux raisons :


1. La location des emplacements des serveurs se monnaie très cher. Je n'ai pas les chiffres, mais cela devrait rapporter plusieurs centaines de millions d'euros par an à NYSE et consors.


2. Dans le même temps, cela génère davantage de volumes, et donc davantage de commission pour les places boursières.

Seule une concertation des politiques et des régulateurs montrerait une avancée significative dans ce domaine

En définitive, les places boursières sont très satisfaites de ce système, puisqu'elles sont gagnantes sur les deux tableaux. Dès lors, il ne fera aucun doute qu'elles souhaitent que cette situation perdure. Ainsi, les seuls organismes qui seraient à même de pouvoir changer la donne sont les régulateurs. A ce sujet, on a appris dernièrement que le Comité européen des régulateurs boursiers (CESR) avait lancé une consultation jusqu'au 30 avril auprès des professionnels des marchés. Objectif (entre autres): glaner des informations sur la colocation des serveurs des Bourses par les opérateurs. Les régulateurs auront-ils la volonté de vouloir traiter les intervenants de la même manière ? J'en doute. Il faudrait pour cela en premier un gendarme de la bourse paneuropéen pour pouvoir appliquer des règles suivies par tous. Avec l'interdiction récente du Short selling, l'Allemagne est intervenu sur le terrain règlementaire de manière unilatérale. On se rend bien compte que les régulateurs auraient du se concerter avant de prendre une décision, ce qui n'a pas été le cas.

Les régulateurs et les politiques auront-ils le courage de procéder à des ajustements ? Il semble que lors du prochain G20 de Toronto, des discussions soient programmées autour d'une Taxe globale sur les négociations. Mais cette taxe concernerait uniquement un Fond de prévention pour les banques. Bref, on ne résoudrait pas le problème qui est posé. De même, sans concertation entre la CFTC, la SEC et le futur (?) gendarme de la bourse européen, je doute que des mesures ne soient pas applicable. Les élections de mi-mandat de Novembre aux US arrivent à grands pas. Espérons quand même que les politiques et les régulateurs prennent à bras le corps ce sujet, et qu'ils y répondent de manière concrète. Pour l'heure, le seul responsable politique américain qui ose aborder la question est le sénateur Ted Kaufman...

Les solutions possible pour remanier cette différence de traitement

Quelle décision règlementaire et contraignante pourrait donc inverser cette tendance et traiter les participants de manière plus équitable en traitant les investisseurs de manière équitable, uniforme et non discriminatoire ? C'est simple: il y aurait selon moi trois actions possible, et faciles à mettre en œuvre.


1. Taxation sur les ordres : le News Feed Ago ne s'applique pas uniquement aux valeurs des sociétés cotées, mais aussi sur les dérivés, les matières premières, le Forex etc… Aucun support n'y échappe, étant donné que cette stratégie est duplicable et adaptable à souhait. On sait aussi que les volumes traités sont immense. Le simple fait de taxer davantage les ordres impliquerait de baisser drastiquement les interventions des Algo. Il faudrait pour cela créer un numéro de participant pour chaque intervenant et procéder à un reporting des ordres transmis par chacun, puis de taxer.


2. Taxation sur la co-lo : les frais prélevés sur des services de colocation pourraient être augmentés. Le risque sur ce point étant l'augmentation des volumes générés que cela impliquerait.


3. L'autre alternative (impensable selon moi sans une volonté politique de passer un coup de balais) serait l'interdiction pure et simple de la colocation, au nom de l'intérêt général qui devrait primer plutôt que l'intérêt individuel. Après tout, on a bien vu que ce type d'ordres générés ne conduisaient pas à la formation d'un prix juste et ne répondait pas au principe de "découverte des prix", mais répondait à une logique court-termiste, purement spéculative.


4. Nationaliser les agences d'informations financières qui délivrent des flux macro (uniquement celles-ci) et les diffuser à tous et au même moment. C'est un rôle d'utilité publique, alors je ne vois pas pourquoi Deutsche Borse ou autres peuvent faire bénéficier, de manière légale, d'un avantage à leurs clients sans que le reste du marché ne soit informé au même moment (si en plus, vous automatisez l'envoi des ordres sur le marché, vous voyez bien que cette arme est redoutable).

Conclusion: des interrogations sur l'efficience des marchés

Je ne peux pas conclure sur le News Feed Algo sans faire référence à la littérature économique écrite sur le thème de l'information financière, et de son implication dans ce qu'on appelle le « processus de découverte des prix » (qui est le processus par lequel l’information pertinente se répercute sur les prix). Cela renvoi forcément à l'efficience informationnelle, définie par le chercheur Fama en 1970 comme suit : "un marché où les prix reflètent toujours pleinement l'information disponible est appelé Efficient". Ainsi, dans un marché informationnellement efficient, le prix observé devrait refléter instantanément et pleinement toutes les informations disponibles.

L'asymétrie de l'information correspond à l'idée que la même information n'est pas partagée par tous les participants du marché. Même si c'était le cas, la même information ne serait pas perçue de la même manière. Certains des investisseurs disposent d'une meilleure information que d'autres n'ont pas et sont donc prêts à avoir des comportements opportunistes. Cela risque de compromettre le fonctionnement efficace du marché et d'entraîner un effet de sélection adverse.

Prochaine partie : le High Frequency Trading. A suivre, Sacha

Diebold, victime des News Feed Algo

Extrait de l'article Bloomberg intitulé "Diebold Plunge May Show How ‘Dueling Algorithms’ Roil Markets" ("Le plongeon de Diebold pourrait être le fait d'algorithmes")

Le 2 Juin, au moment d'une réunion avec les investisseurs, le chef de la direction de Diebold, Thomas Swidarski, a vu le cours de l'action de son entreprise chuter de plus de 30 % en six secondes. À la fin de la journée, plus de 6 millions d'actions de ce fabricant de distributeurs automatiques de billets ont été échangé, soit environ 11 fois le volume habituel. L'action a clôturé à 29,08 $, soit 3 % de plus que lors de son ouverture. 


Cette chute est actuellement examinée par les régulateurs américains. Il y a pu y avoir une News concernant Diebold, et qu’au même moment les programmes informatiques aient alors analysé et avant de négocier des ordres instantanément sans intervention humaine, selon certains analystes. L'incident met en lumière les préoccupations au sujet de la négociation à haute fréquence, comme ceux qui ont provoqué le Flash Crash du 6 mai qui a entraîné des pertes de 862 milliards de dollars sur le marché des actions en moins de 20 minutes. 


"L'époque où les humains échangeaient avec les êtres humains a depuis longtemps été remplacé par un ordinateur qui traite avec un autre ordinateur", a déclaré James Angel, professeur de finance à l'Université Georgetown de Washington. "Ce que nous voyons ici sont des algorithmes qu’on appelle « Dual ». Certains algorithmes sont déclenchés, l'action baisse, les autres investisseurs regardent et se disent qu’il faut acheter, puis tout repart. " 


La chute libre de Diebold du 2 Juin a commencé après que la Securities and Exchange Commission ait annoncé que l'entreprise paierait 25 millions de dollars pour régler une poursuite suite à une fraude comptable. L'accord a été révélé bien avant, un an plus tôt exactement, et Diebold avait annoncé vouloir se conformer à la sanction qui consistait à payer ce montant à la fin de l'enquête et que l’entreprise allait abandonner ces pratique frauduleuse de l'enregistrement de ventes de machines avant qu’elles ne soient livrées. La SEC a également porté plainte le 2 juin contre trois ex-dirigeants de Diebold. 


Plongeon… en Six secondes chrono


À 12h22, Diebold a plongé de 8 $ en six secondes à 18,26 $, selon les données de Bloomberg. Le cours est alors remonté en flèche et s'échangeait au dessus de 25 $ une minute plus tard, à 12h23. 


Le porte-parole de l'entreprise, Michael Jacobsen, a déclaré que Diebold était déterminé à enquêter sur la chute du cours de son action. Bien que les régulateurs n’aient pas exclu la possibilité que les ordres sur Diebold aient été exécutés de manière classique, ils enquêtent aussi sur l’exécution des transactions à la milliseconde (plus communément appelé HFT). 


La SEC, composée principalement d’avocats et de comptables, comprend aussi des statisticiens et des anciens employés de hedge funds dans ses rangs. Le mois dernier, l'agence a proposé un système de 4 milliards de dollars pour le suivi d'événements de marché inhabituels et des transactions suspectes en temps réel. 


L'agence est "préoccupée", a déclaré Terrance Hendershott, professeur agrégé de finance à l'Université de Californie (Berkeley Haas School of Business). "Tout le monde veut croire que dès lors qu’ils envoient leur ordre sur le marché, ils vont obtenir un prix qui est juste." 


Événements historiques 


« L'utilisation de logiciels d'analyse et de trading qui traitent des ordres en quelques millisecondes sur les News des communiqués de presse ont pris un envol considérable au cours des trois dernières années », a déclaré Timothy Sargent, directeur général de Quantitatives Services Group LLC. Ce type de logiciel est basé sur des algorithmes qui traitent sur le marché à partir de données historiques, des événements ou des mots-clés, et qui poussent les cours vers le haut ou vers le bas selon la direction qu’ils souhaitent prendre. 


« Il s'agit d'une activité d'analyse pour examiner la pertinence des mots choisis », selon Sargent, dont l'entreprise vend des solutions à des investisseurs institutionnels. "Evidemment, tout cela comporte des mots négatifs et des mots positifs, et c’est bien cela qui dicte les règles au marché." 


Dow Jones Newswire, Thomson Reuters ou encore Bloomberg LP sont des services dédiés justement au trading algorithmique.  


«Course à l’armement»


Les fluctuations des cours de manière temporaire a conduit certaines entreprises à installer un logiciel qui cherche à profiter d’un point bas pour procéder à un achat (en swing). Par exemples, Pipeline Trading Systems LLC aide les investisseurs institutionnels à mettre en œuvre des algorithmes qui visent à identifier la fin d'une vente massive. Fred Federspiel, fondateur de la société indique qu’il s’agit là d’ « une course aux armements entre les traders institutionnels qui font fluctuer les cours face aux positions des gestionnaires de portefeuille et des traders qui déploient des outils pour déterminer dans quelle direction il faudrait négocier un titre particulier », a-t-il déclaré. "Si une partie vient à cette interaction, sans une machine bien programmée de son côté, alors ils risquent de perdre beaucoup d'argent" a-t-il ajouté. 


« Les traders ne se soucient pas des algorithmes qui peuvent parfois mal interpréter les données à mesure que les ordinateurs réussissent à minimiser ce type d’erreur », confie Sargent de Sargent of Quantitative Services Group. 


« Les dollars et l'argent engendrée dans la majorité des cas suffit pour poursuivre ces stratégies », a-t-il dit. « Comme dans tout procédé, il y a parfois des déchets, mais dans l’ensemble tout cela fonctionne très bien. »


Disjoncteurs 


Afin de répondre au crash du 6 mai, la SEC a mis en œuvre un coupe circuit sur une base expérimentale afin de suspendre les transactions des valeurs du Standard & Poor's Index 500 lorsque les prix montent ou baissent de 10 % en moins de cinq minutes. Le test ce coupe circuit, qui est prévu pour durer jusqu’au 10 décembre impose une pause de cinq minutes pour laisser les participants du marché évaluer les News de la société et présenter de nouveaux ordres d’achat et de vente. 


Bien que Diebold ne soit pas répertorié sur le S & P 500, la présidente de la SEC, Mary Schapiro a annoncé qu'elle prévoyait "rapidement" d'élargir le programme pilote de six mois à plusieurs "milliers" d'entreprises supplémentaires. 


Enquêtes 


Les spécialistes des marchés, de même que la SEC et la Financial Industry Regulatory Authority se penchent sur ce qui a déclenché les ordres de Diebold et si la vente massive pourrait avoir résulté d’une manipulation ou d’une information d’un initié, selon des personnes familières au dossier et qui parlaient sous l'anonymat. 


Ce 2 Juin, 427 ordres ont été exécutés sur Diebold en dessous des 23 $, portant sur une quantité totale d’ environ 113 600 actions, selon les données de Bloomberg. Tous les ordres ont été acheminés de manière électronique, via le Nasdaq Stock Market ou Bats Exchange. Aucune transaction sur Diebold ne s'est produite pendant 70 secondes sur le New York Stock Exchange à partir à 12h22.


«À l'affût» (‘On the Lookout’)


La chute du cours de Diebold n'est pas le premier cas à être examiné par les régulateurs. En Mars 2009, la SEC annonçait qu’elle étudiait aussi pour quelles raisons les actions de Dendreon avaient chuté de 69 % en moins de deux minutes en avril 2009. Quelques minutes après, la négociation a été interrompue, le fabricant de médicaments déclarait que son traitement contre le cancer (le Provenge) prolongeait la durée de vie moyenne des hommes dans une étude clinique, entraînant une explosion de plus de 130 % dans les heures qui ont suivi. 


«Nous sommes constamment à l'affût des transactions aberrantes», a déclaré Scott Friestad, directeur associé de la division d'application de la SEC, refusant de commenter un cas particulier. "Dès que nous rencontrons des négociations qui semblent suspectes, notre pratique normale est de prendre des mesures afin de déterminer si une conduite irrégulière a eu lieu". 


« Cette hausse soudaine de Diebold peut avoir heurté les investisseurs qui ont utilisé des ordres stop-loss », a déclaré Hendershott, qui est un consultant auprès des entreprises qui procèdent au HFT. 


Ordres « stop loss »


Un investisseur qui place un ordre « au marché » est demandeur auprès d'un broker pour acheter ou vendre une action le plus rapidement possible à n'importe quel prix. Un ordre stop-loss ordonne à un courtier de vendre des actions pour un client à un prix déterminé pour limiter des pertes potentielles. La baisse du cours de Diebold peut avoir été déclenchée par des ordres stop-loss, qui ont pu être ramassé.

Les Stratégies des HFT

On peut repartir les stratégies des HFT (High Frequency Trading) en trois catégories - chacune ayant des caractéristiques spécifiques. Cependant, toutes convergent vers un seul et même point: la spéculation plutôt que l'investissement.



Les Apporteurs de Liquidité (Liquidity Providers)

En bref: Trading basé sur les Rabais (Rebates) et sur les gains réalisés sur les spreads

-Des rabais ("remboursements", mais on peut appeler ça "dédommagement") sont offerts par le Stock Exchange (ex: NYSE) aux apporteurs de liquidité
-Le HFT fournit des liquidités sur des titres en alimentant les offres (dans la partie bid=Achats) dans le Carnet d'ordre afin de recueillir des remises de la part des ECN (ECN= Electronic Communications Networks)

Caractéristiques: 
-Technique plus répandue sur des titres ayant de faibles volumes, et sur des titres peu volatils
-Tolère des petites pertes de trading

Exemple:
-Le HFT passe à l'Achat dans le Carnet d’Ordre, et passe à la Vente immédiatement sur une même quantité pour vendre la position et ainsi toucher le remboursement de ECN en plus du gain éventuel

Process de la stratégie Liquidity Providers au niveau du Market Making
Obligation réglementaire (ex: NYSE) qui vise à réduire les Spreads en créant un marché plus liquide

Caractéristiques: 
-Bénéfice au niveau du spread est tiré de l'écart entre l'offre (Ask) et la demande (Bid). Des Rebates (remises) sont faits par les ECN pour apporter des liquidités au marché

Cas concrets: 
-Dans cette stratégie, le HFT est alors considéré comme un Teneur de marché (un Market maker) avec l'obligation de maintenir un marché ordonné en fournissant des quantités nécessaire pour apporter de la liquidité sur des valeurs spécifiques
-Les SLP (Supplemental Liquidity Providers=Apporteurs de Liquidité supplémentaire) sont obligés de maintenir le carnet Achat au meilleur cours sur au moins 5% d’une journée de négociation


Trading The Tape
En bref: il s'agit de Surveiller des valeurs qui connaissent des changements significatifs (du mouvement et / ou du volume)

Caractéristiques: 
- Le HFT établit une liste de suivi sur des milliers de valeurs pour déterminer mécaniquement des annonces, des rumeurs, etc.
- L'identification des valeurs peut correspondre à un certain niveau de Variance dans le % de variation des cours et / ou du volume en achetant ou en vendant en conséquence

Cas concret: 
- Des annonces peuvent provoquer une montée en flèche des cours et faire exploser le volume : l’algorithme suit le mouvement, et achète dans la foulée

Momentum :
-Identifier les déséquilibres temporaires entre les Achats et les Ventes
-Le Trade est réalisé dans un momentum serré à court terme

Caractéristiques:
- Les trades peuvent se coupler avec des filtres et suivre un style de Trading
- En règle générale, l'entrée et la sortie sur les positions se font très rapidement pour effectuer de petits gains mais contrôler le risque

Exemple: 
- Le HFT détecte de grandes quantités à l’Achat qui peuvent provoquer un déséquilibre, puis achète et conserve la position jusqu'à ce que le cours de vente déterminé soit atteint lorsque la pression à la Vente crée un équilibre


Trading Statistique (Statistical trading)
Arbitrage statistique en bref: le HFT exploite les différences de prix entre les valeurs mobilières et les marchés 

Caractéristiques: 
- Utilise souvent de multiples échanges d'actifs et divers supports
- Définit le range (gamme) maximale de la variance et change de stratégie lorsque cette limite est dépassée

Cas concrets: 
-Il s'agit en fait bien souvent de stratégies assimilées à de l'arbitrage: par exemple, le HFT tente de profiter d'une corrélation ou d'un rattrapage sur des cours (ex : Pepsi Versus Coca-Cola). Le modèle peut être dupliqué sur des Compagnies pétrolières Versus Cours du Pétrole etc…

Techniques de négociation: 
-Il faut au préalable sélectionner des valeurs qui remplissent certains critères ou qui ont des configurations favorable/ou défavorable. Ces critères sont basés sur des modèles prédéfinis, qui doivent être la plupart du temps récurrents

Caractéristiques: 
-Sélection de valeurs qui correspondent notamment à des schémas techniques qui ont démontré avoir crée des conditions favorables face au risque
-Les points d’entrée et de sortie sont définis par des règles qui relèvent de l'analyse technique mais sans s'y restreindre

Exemple: 
-Le HFT détecte un titre qui croise à la hausse la Moyenne mobile à 20 jours,. Il procède à l’achat et clôture sa position après avoir franchi un cours cible prédéfini.

Extrait et traduit de T3Live

La CFTC organise une Réunion sur le HFT le 14 Juillet. L'AMF dénonce le Speed Trading

Au moment ou la SEC (Securities and Exchange Commission) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) enquêtent sur les causes du Flash Krach du 6 mai qui avait conduit le Dow Jones à perdre près de 1000 points en quelques minutes, on apprend qu'un comité consultatif se réunira le 14 Juillet pour discuter du High frequency Trading. Aux vues des volumes engendrés par le HFT, de nombreux parlementaires américains ont réalisé que des ordinateurs pilotaient la majeure partie des opérations de marchés, faisant craindre la possibilité qu'un krach boursier ne soit déclenché par des algorithmes informatiques. En Europe, le même constat devrait amener les législateurs à agir pour bannir ces pratiques discriminatoires. 

L’AMF a souligné mercredi 26 Mai que les risques du trading haute fréquence pour les marchés en 2010, « une pratique identifiée comme l'une des causes possibles de la chute brutale et mystérieuse des marchés américains le 6 mai dernier » d’après Reuters.

Le Rapport Fleuriot, remis à Christine Lagarde en Février dernier, avait dèjà étudié en partie ce thème et n'avait pas été tendre à ce sujet. Il recommandait d’analyser et de suivre l’activité du high frequency trading afin d’être en mesure d’intervenir par ce type de mesure si certains excès venaient à être observés. 


L'AMF a quand à elle estimé dans son rapport sur la "cartographie des risques 2010" que cette pratique du "high frequency trading", qui repose sur des opérations algorithmiques effectuées à des vitesses proche de celle de la lumière, posait notamment des questions pour la sécurité du marché (risques opérationnels, stratégies manipulatoires, surveillance rendue plus complexe) et sur la qualité du processus de formation des prix, l’accès à la liquidité, la transparence.

Le régulateur français estime notamment que cette pratique menace "l'intégrité du marché dès lors que les stratégies de trading sont détournées de leur objectif initial pour être utilisées à des fins de manipulation de marché". "Le trading haute fréquence fournit (...) des outils susceptibles d'être détournés de leur usage légal."Ces outils sont de nature à faciliter la mise en oeuvre de stratégies manipulatoires ou contraires aux intérêts des clients (front running)", explique encore l'AMF.

Le front running consiste pour un courtier à faire passer ses ordres en fonction de ceux de ses clients dans le but par exemple de devancer le marché. Le régulateur note en outre que les investissements nécessaires en technologie, infrastructure et savoir-faire pour rentrer dans ces marchés lucratifs représentent une barrière à l'entrée, susceptible de créer des distortions de concurrence.

De nombreux acteurs du marché parlent d'une véritable "course à l'armement", qui exclut progressivement les acteurs les plus petits. Aucune explication satisfaisante n'a pour l'heure été avancée pour expliquer l'effondrement éclair qui avait vu l'indice Dow Jones perdre 700 points en quelques minutes.  Le high frequency trading compte pour plus de la moitié des volumes de transactions aux Etats-Unis et près d'un tiers en Europe, selon les chiffres des études citées dans le rapport de l'AMF


Outre Atlantique, la US Commodity Futures Trading Commission va établir le 14 Juillet un comité consultatif sur les technologies qui tiendra des audiences pour aider le comité à suivre l'évolution rapide du secteur financier. Les audiences se pencheront sur des questions telles que la co-location, les Swap et le High Frequency Trading (HFT). Le Commissaire de la CFTC Scott O'Malia a annoncé que le comité tiendra sa première audience le 14 Juillet pour discuter du HFT. Le comité comprendra des représentants du milieu universitaire, des places de négociation, des chambres de compensation, des dépôsitaires et d'autres groupes.

Le comité "discutera de son développement dans l'industrie financière, pour permettre à la CFTC de superviser une telle technologie, de manière à ce que la CFTC ne perde pas de terrain" a déclaré O'Malia dans un communiqué.

On attend maintenant les décision de la SEC. Son rapport du 14 Janvier 2010, très instructif, devrait donner lieu à des suites après la réponse d'un professionnel du HFT (Tradeworx) qui défend becs et ongle ses acquis. On attend les mesures effectives, qui ne devraient pas être prêtes avant 2011...

Présentation de quelques stratégies basées sur de l'Algo

Ces dix dernières années, les algorithmes ont pris une place importante dans la négociation. Ces Program Trading sont établis à partir de modèles de négociation mathématiques, qui se basent sur les données des cours historiques et sur le volume. L'occasion de faire un point sur quelques techniques concrètes, qui sont maintenant proposées aux day traders particuliers (voir plus bas avec l'exemple de Interactive Brokers)

1.Balance Impact and Risk (BIR)

Objectif

Cette stratégie est utilisée afin d'équilibrer l'impact du marché avec le risque de variation des cours par l'ordre Algo, sur un horizon de temps déterminé. Cette stratégie permet aux utilisateurs de définir plusieurs niveaux d'aversion au risque pour ajuster le rythme de l'exécution, ainsi que les cours cibles définis par l'utilisateur - en fonction du volume.

Paramètres (Setup)

-Pourcentage Max du Volume quotidien moyen

-Degrés d'Urgence / Niveau d'aversion pour le risque

-Agressif

-Neutre

-Passif

Notes

-Le pour cent maximum que vous définissez est le pour cent du volume total quotidien.

-Le niveau d'urgence détermine le rythme auquel l'ordre est soumis au cours de la journée.

-Une urgence importante exécute le trade plus rapidement, en l'ouvrant à un plus grand impact du marché.

-Une urgence moins élevée permet de charger au fil du temps et de subir moins d'impact sur le marché.

-L'utilisateur peut choisir la période d'achèvement pour la journée, ou alors compléter l'ordre plus tard.

2.Minimiser l'impact (Minimize Impact)

Objectif

Un découpage de l'ordre est effectué au fil du temps pour minimiser l'impact sur le marché et atteindre la moyenne du marché, sans dépasser la valeur en pourcentage Max.

Entrées de l'utilisateur

Pourcentage maximum du volume quotidien moyen

Notes

-Le % maximum défini par le trader est le % du volume total quotidien

-Le trader définit la limite de cours en termes de volatilité en utilisant le type d'ordre "VOL".

-Le trader fixe le pourcentage maximum de 1% à 50%

3. Pour cent du volume

Objectif

Ramasser un nombre de titres défini par l'utilisateur. La quantité d'ordres et la distribution du volume au cours de la journée est déterminé en utilisant le paramétrage de la cible : le % du volume prédéterminé, en fonction des prévisions du volume continuellement mis à jour à partir des données du marché.

Entrées de l'utilisateur

-Pourcentage cible du volume quotidien moyen.

Notes

Définir une cible en % (il s'agit de la 'participation') de 1% à 50%.

Utilisation avec d'autres attributs.

4.VWAP

Objectif

Atteindre le prix moyen pondéré par le volume (VWAP), calculé entre le moment où l'Algo est soumis à l'Exécution jusqu' à la clôture du marché.

Entrées de l'utilisateur

Pourcentage Max du Volume moyen quotidien

Notes

-Le VWAP est calculé en cours de séance.

-Définir le pour cent de la participation du volume quotidien moyen.




Comme indiqué, Interactive Brokers propose désormais des stratégies Algo, moyennant un versement initial de minimum 10 000 $. Il faut cependant bénèficier d'un Backround de programmation assez important (maîtrise de C++ et Java API). Voici le type de stratégies qu'ils proposent :

Algo Strategy	Parameters
For US Stocks:
Arrival Price (ArrivalPx)	Max percentage: maxPctVol (double in a range 0.01 to 0.5) Urgency/Risk aversion: riskAversion (Valid values: Get Done; Aggressive; Neutral; Passive) Attempt completion by EOD: forceCompletion (boolean)
Percentage of Volume (PctVol)	Target Percentage: pctVol (double in a range 0.01 to 0.5)
Volume-Weighted Average Price (Vwap)	Max Percentage: maxPctVol (double in a range 0.01 to 0.5)
Time-Weighted Average Price (Twap)	Trade when: strategyType (Valid values: Marketable; Matching Midpoint; Matching Same Side; Matching Last
For US Options:
Balance Impact and Risk (BalanceImpactRisk)	Max percentage: maxPctVol (double in a range 0.01 to 0.5) Urgency/Risk aversion: riskAversion (Valid values: Get Done; Aggressive; Neutral; Passive) Attempt completion by EOD: forceCompletion (boolean)
Minimize Impact (MinImpact)	Max Percentage: maxPctVol (double in a range 0.01 to 0.5)

Signal d'une correction: le %S&P500 90MM50

Il est admis qu'à chaque fois que plus de 90% des valeurs d'un indice sont au-dessus de leur Moyenne mobile à 50 jours, dans ce cas un mouvement de correction interviendra. La ligne verte sur ce Graph, appelée Percentage of S&P 500 Stocks Above 50-Day Moving Average -qui représente le % de valeurs du S&P 500 ayant un cours > à la Moyenne Mobile 50 jours- nous indique que les 90 ont été touché dèbut Avril et cette courbe a plafonné à ce niveau jusque fin-Avril. 
NB: ce Graph date du 3 Mai


Update du 14 Mai:

Une fois les 90 touchés, cela indiquait le début d' une phase de correction, le signal étant donné aux investisseurs pour affuter leurs Short. J'ai fait un update qui montre la forte baisse de la Percentage of S&P 500 Stocks Above 50-Day Moving Average (suite au repli du S&P 500). Cette correction est donc salutaire et saine pour les indices.


En définitive, je vous conseille de jeter un coup d'oeil de temps à autre à cet indicateur, très précieux pour anticiper les tendances. Vous pouvez le trouver sur ce site :indexindicators.com

Forcast nous indiquait que les institutionnels ont commencé à vendre leurs positions fin Avril. Leur timing était donc parfait...

Volumes Échangés à Wall Street: + 250% en 7 ans

Les volumes d'Echanges à Wall Street ont augmenté de 35% en moyenne par an au cours des 7 dernières années : sur cette période, les volumes ont été multiplié par 2,5 (avec un pic de plus de 600 Milliards en 2006).

Volumes OTC à Wall Street (en nombre de titres par an):

2002: 165,319,395,009

2003: 267,359,303,630

2004: 448,838,679,280

2005: 421,925,720,903

2006: 640,960,186,993

2007: 437,540,629,315

2008: 297,820,739,753

2009: 405,549,335,427