Vers un rattrapage des Small Caps aurifères ?

Au deuxième trimestre, le HUI (NYSE Gold Bugs Index), qui est composé de 15 sociétés aurifères Nord américaines, a surperformé à la fois le cours du Gold (Fixing de Londres) et le S&P 500 (ETF). Dans le même temps, on constate que sur cette même période, les aurifères cotées à Paris ont largement sous performé le Gold et le HUI.

Source: Trader's Narrative, 9 Juillet 2010

Sur le Graph ci-dessus, on s'aperçoit que le cours du Gold est monté de 10,7% au T2. Le HUI est monté de 11%. Dans le même temps, le S&P 500 a perdu 14,1%. On obtient une surperformance similaire des sociétés aurifères anglaises sur la même période par rapport au S&P 500 :

Source: Note d'UBS Investment parue le 8 Juillet intitulée "Commodities Chart Book"

Sociétés françaises cotées à Paris : discrimination en fonction de la taille ?

Au deuxième trimestre, les performances enregistrées par les petites sociétés aurifères ont été en très décevantes, alors même que le cours du Gold établissait de nouveaux records. En revanche, on a pu observer une prime à la taille.

1. Small Caps Aurifères cotées à Paris: EURO RESSOURCES et AUPLATA

•  EURO RESSOURCES (EUR)

Entre le 1er Avril et le 30 Juin, le cours de EUR a perdu 15%.

• AUPLATA (ALAUP)

Entre le 1er Avril et le 30 Juin, le cours de ALAUP a perdu 30%.

Ces deux Small caps ont donc connu une baisse moyenne de 22,5% sur le T 2. Cette performance est similaire au parcours du CAC 40, qui a perdu 20% sur la même période.

2. Large Cap cotée à Paris : HARMONY GOLD (HG)

Entre le 1er Avril et le 30 Juin, le cours de HG a pris 23%.


La performance affichée pour HG sur le T 2 est inversement proportionnel aux Small Caps cotées à Paris (+23% pour HG vs -22,5% en moyenne pour ALAUP et EUR). La raison que l'on pourrait invoquer pour expliquer cet écart de performance pourrait bien venir de la taille.

Harmony Gold est le cinquième producteur mondial d'or, ce qui en fait un acteur solide du secteur. En revanche, ALAUP et EUR sont assimilées à des small players, et l'aversion pour le risque leur est dans ce cas défavorable si les indices plongent. On l'a vu, le fait que le prix du métal jaune se porte très bien n'a eu aucun impact sur le cours de ces deux Small caps.

Conclusion:

Comme on a pu s'en rendre compte, les Small Caps ont été fortement pénalisées au T2. De manière discriminatoire, puisque le cours de l'or &tait orienté plein Nord. Si les indices repartent, et que le cours de l'or remonte: ALAUP et EUR pourraient très bien profiter d'un regain d'intérêt, et ainsi connaître un rattrapage. A court terme, le signal viendra du comportement de l'EURO/DOLLAR, des Résultats des sociétés qui commenceront cette semaine, et des données macro (à commencer par le chiffre du PIB pour la Chine, jeudi 15 Juillet). Si tout se déroule dans le bon sens, on pourrait assister à une surperformance par rapport au Gold et à HG. Pour autant, chaque investisseur doit se rappeler que, généralement, la période estivale n'est pas propice à une montée du Gold.